不舒服才是买入好时机
●新年以来,市场陷入集体迷茫之中,特别是央行的“不确定性”的政策更加令市场走势难以捉摸,更加出其不意
●一些市场人士认为,今年的市场可能会运行“C浪下跌”,悲观的投资者甚至认为,沪综指可能会下破2000点,但笔者认为,今年市场呈现“耐克”走势的几率较高
●在利率和上市公司盈利水平相对确定的背景下,决定了今年股市的大环境并不差,而金融地产股的低估使得市场下跌难以大规模深入
连国内数一数二的券商都建议投资者仅保留三成仓位,可见当前市场多么的恐怖、多么的令人不舒服、多么的貌似C浪。不过呢,投资的常识却是,“倒霉蛋才在他们感觉舒服时买入股票。”当前,银行和地产业的利空消息正倾泻而出;但与此同时,两大板块的估值却接近历史低位。地产股的PNAV大体处在折价20%的水平上,银行股的动态市盈率水平也大体在10倍左右。而这两大板块是市场主要的价值中枢所在,由于这两大板块难以大跌,所以笔者实在看不出大盘能够跌多深。事实上,在利率和上市公司盈利水平相对确定的背景下,今年股市出现“耐克”走势的几率甚高。所以,春节前后令投资者不舒服的环境,并非减持的窗口,而是买入的好时机。
不确定性令市场难以捉摸
新年前后的中国投资界如同涉世不深的小青年,陷入集体迷茫之中。迷茫的源头一是来自于调控政策的前置。本来大家都以为要到下半年货币紧缩政策才逐步出台,想不到央行居然“打左灯向右拐”,而且从去年8月份就开始这样的动作。今年以来,央行的“不确定性”的政策更加令市场难以捉摸,更加出其不意。
迷茫的第二个源头来自于对上市公司10年收益率增长25%的忧虑。人们认为,在政策紧缩预期日渐明朗背景下,未来经济增长和企业盈利下调预期形成常态。这一状况令人联想到前两年的熊市,而大盘在整个熊市中下跌了约70%。
第三个忧虑是来自于美国快速加息,美元快速走强,进而导致全球套息资金回流美国,引发中国市场的回落。据央行副行长朱民的分析,目前全球套息资金的总额大体在1至1.5万亿美元左右,热钱的大举流动势必对全球资产价格形成较大价格波动。
这三重忧虑错综复杂,某些因素还互为因果。就连业内数一数二的大券商,也对市场未来信心尽失。但从长远看,没有谁会怀疑中国经济的前景,但对于中短期中国经济的运行人们的看法则很难统一。
所以,看似不明朗的背景,再加上长期的确定性和标的物估值的低企,应该说目前是投资股票的好时机。
“C浪下跌”
还是“耐克”走势？
一些技术派人士认为,今年的市场可能会运行“C浪下跌”,悲观的投资者认为,沪综指可能会下破2000点,甚至不排除下破2008年低点的可能。但从目前的情况来看,沪综指下破2000点的可能性是较低的,因为出现这种局面,必然包含利率大幅提升和盈利大幅下挫两方面因素。但在全球经济缓慢复苏大背景和中国稳健复苏的小背景下,出现盈利大幅下跌的几率并不高,而利润快速提升的机会也不大,因为中国当前并不存在真实的通胀压力。
笔者认为,今年市场呈现“耐克”走势的几率较高。去年底,我们说今年的市场可能是一个前低后高的格局,很可能走出“耐克”标志的走势。为什么说会出现这种局面呢？这是因为货币冲击主要出现在去年年底,体现在M1、M2的大幅走高上,而高CPI冲击主要出现在4、5月份,所以央行的货币政策调控的重点,也主要会在一、二季度,或者说就在一季度、甚至于就在两会前。另一方面,全球经济正在进入比预期更为强劲的复苏,尽管各地区的复苏速度不尽相同,但总体看,目前经济增长已稳固下来,并在2009年下半年有发展中国家延伸到先进经济体。
所以,总体而言,全球利率在今年不会出现大幅飙升,企业整体盈利水平提升的几率更大。这决定了全球股市的大环境并不差。所以,在上半年、或者一季度调整之后,中国股市有望延续其向上的基本趋势,进而使得今年市场或走出“耐克”走势。而在市场运行结构方面,金融地产当前的低估局面,可以看作是未来“二八”行情的一种铺垫:毕竟,金融地产股的低估使得市场下跌难以大规模深入,但小盘股80至100倍的市盈率则使得这一群体面临较大估值压力。