昊海生科遭遇三大难题财务独立性欠缺
7月16日，上海昊海生物科技股份有限公司（以下简称昊海生科）的招股书申报稿在证监会网站披露，从五年前的一家空壳公司到如今的拟上市企业，昊海生科的崛起速度之快令人刮目相看。
然而，导报财经研究员发现，昊海生科在借助频繁的收购合并带来业绩高速增长的同时，还带来了诸多的财务隐患。目前，公司母体净利润趋于下滑，只能靠子公司支撑业绩。更让人担忧的是，公司盈利性最强的全资子公司正因涉嫌商标侵权而被卷入诉讼案件，昊海生科未来前景堪忧。
空壳公司靠收购兼并发展
据招股书披露，昊海生科的前身昊海有限于2007年1月24日成立，公司成立之初实际为一空壳公司，在华源生科以松江生物药厂整体资产认缴增资前并未实际开展生产经营活动。2007年至2010年，在三年的时间里，昊海有限通过资本操纵，先后收购了两块国有资产和一家私企。在历经频繁的资产重组和股权收购后，昊海生科现已成为总资产3.32亿元、年收入2.16亿元的较大规模的医药生产企业。
数据显示，2009年-2011年，昊海生科的合并利润表的营业收入分别为1.12亿元、1.46亿元和2.16亿元；归属母公司股东的净利润分别为3136.19万元、5525.17万元和8165.95万元。整体看来，昊海生科报告期的业绩表现可谓十分抢眼。
然而，昊海生科在剔除子公司外的营业业绩却呈明显的下滑趋势。招股书显示，2009年-2011年，昊海生科的母公司利润表的营业收入分别为2818.49万元、4206.11万元和8422.36万元；净利润分别为5414.89万元、678.17万元和2760.79万元。很显然，报告期内，昊海生科母公司的净利润呈明显的下滑趋势。
在营业收入呈增长的趋势下，为何昊海生科母公司的净利润出现这么大幅度的下滑呢？导报财经研究员就相关疑问采访了昊海生科，董事会办公室的工作人员表示：领导正在出差，我已经将问题记录下来，之后会进行汇报。但因领导很忙，不能确定回复的时间。
导报财经研究员查阅招股书后发现，昊海生科的合并利润表的净利润呈上涨趋势，这是因为其收购合并的子公司盈利性较强的缘故。据了解，公司全资子公司之一的上海其胜生物制剂有限公司（以下简称其胜生物）2010年、2011年的净利润分别为4320.34万元、5456.87万元。
作为昊海生科盈利性最强的子公司，在母体公司盈利性趋于下滑的情况下，其胜生物的未来盈利能力对公司整体的盈利能力至关重要。然而，其胜生物也存在诸多的不确定因素，其未来盈利能力也存在较大的不确定性。招股书提示，其胜生物租赁的土地及厂房中部分建筑物面临动迁的风险，其经营场所存在不确定性的风险。
同时，其胜生物还因涉嫌商标侵权而被上海其胜生物材料技术研究所有限公司（以下简称其胜研究所）告上法庭。招股书显示，2012 年2 月10 日，其胜生物收到上海市闵行区人民法院的应诉通知书，其胜研究所作为原告起诉其胜生物，要求其胜生物（被告）停止对其注册商标的侵权行为并支付商标使用费432.03 万元。一旦败诉，发行人可能面临侵权赔偿、资产受损的风险。
实际控制人挪用1.67亿元资金
一般说来，拟上市公司的资金管理制度是否健全一定程度反映出未来募集资金的投向能否及时、到位，因此，关联方尤其是实际控制人是否擅自挪用资金也是广大投资者较为关注的问题之一。
昊海生科坦承，报告期内，公司的实际控制人控制的其他企业曾累计挪用公司1.67亿元的资金。目前，公司与关联方之间的资金往来已清理完毕，但在未来经营中，仍然存在控股股东、实际控制人利用其控制地位而损害公司利益的风险。
因昊海生物存在关联方占用资金的前科，因此，此次募集资金的投向尤为值得关注。招股书显示，公司本次IPO拟募资3.5亿元，其中2.5亿元用于医用透明质酸钠凝胶扩产项目。该项目主要产品为玻璃酸钠注射液和医用透明质酸钠凝胶，拟增加玻璃酸钠注射液/凝胶产能500万支/年。据了解，昊海生科2011年的医用透明质酸钠凝胶的产能为225万支，如果昊海生科IPO成功，其新增产能将接近现有产能的2倍。
更值得担忧的是，报告期内，昊海生科的医用透明质酸钠凝胶的产销率呈明显的下滑趋势，其未来新增产能消化存疑。数据显示，2009年-2011年，医用透明质酸钠凝胶的产销率分别为97.27%、90.55%及90.57%，产销率呈下滑趋势。昊海生科选择在产品产销率趋于下滑的时候募资扩产，似乎有点不合时宜，其未来新增产能如何消化或将成为一道难题